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美国次贷危机影响全球经济 — globrand(全球品牌网)

来源:admin     热度:6      时间:2020-01-17 01:21:32

  2007年4月,美国次级按揭贷款风险以美国新世纪房屋贷款公司申请破产保护为开端,风险迅速向以次级按揭贷款为支持的各类 证券 化产品的持有者转移,进而演化为全球信贷紧缩,并以惊人速度引发全球金融市场动荡,酿成了一场影响全球经济的 金融危机

  次级贷产品分为无本金贷款,即首付为零,以30年期分摊月供金额;可 调整 利率贷款,即在贷款头两年采取优惠利率或低利率,两年后实行市场利率,利率逐渐提高;选择性可调整利率贷款,即允许借款人在一定时期内按低于正常利率水平月供,差额自动计入贷款本金。这些贷款的共同特点是,在还款的头几年,每月按揭支付很低并且固定,到一定时期后,还款压力徒增,加上实行证券化,风险就被无限放大。

  美国的次级贷款业务,主要是为信用等级较低或收入不高的人提供贷款,使他们实现拥有住房的梦想。1994年—2006年,超过900万户的美国家庭购买了新住房,其中约20%的家庭就借助于次级贷款。

  次级抵押贷款的兴起,刺激了美国的住房需求。当预期 房价 仍不断上涨,即使贷款人 现金流 并不足以偿还贷款,也可以通过房产增值获得 再贷款 来填补缺口。因此,这些次级产品深受贷款人追捧;在全球流动性过剩的情况下,次级贷款对放贷机构来说是一项高回报业务,从这种贷款得到的利息,比信用优良的客户要高出4个百分点,甚至更多。而为了争夺客户,放贷者更愿意提供各种优惠条件。

  2001年以来,住房抵押贷款证券已成为美国债券市场上高于国债和 公司债 的第一大债券。 金融机构 在发行次级房贷之后,打包成各种各样的金融衍 生产 品,甚至进一步将金融衍生产品进行组合,构建出新的、更为复杂的金融衍生产品。由于金融机构的信用被多次放大,风险开始逐步显现。

  投资银行、信用评级机构等证券中介在次级债的运作过程中起着主要的推动作用。次级债的运作为投资银行、信用评级机构等证券中介提供了巨大的利润空间。为了满足市场要求,这些市场中介不惜降低自身的执业标准,向 投资者 兜售结构复杂、风险特征不易识别的证券。起始阶段,次级贷款机构资产证券化的次级债产品,穆迪或标普只给予BBB以下评级,无法达到美国大型投资机构如 退休 基金、保险基金、政府基金等的投资条件。但是,投资 银行家 将次级按揭贷款重新打包为资产池,并发行资产抵押债券MBS,这些MBS与其他一些公司债券又被重新整理为 CDO ,经过投资银行的“提炼”与包装,穆迪、标普给予了AAA评级,由 养老 基金、保险资金等 机构投资者 持有;CDO次级证券,由于具有更高的 杠杆 性,由追求高风险、高收益的对冲基金持有。在 房地产 景气 时,对冲基金获得快速发展。逐渐,商业银行也开始接受对冲基金的CDO质押贷款,参与高 风险投资 。次级债经过多次运作和组合,最初的次级借款人和放贷机构已退居次要地位,危机的主角变成了投资银行、基金和商业银行。但市场的流动性模糊了风险承担主体的界限,最终银行因对冲基金而承担了巨大的风险和损失。

  美国次级贷款有两个基本判断:房价将不断上涨、贷款利率不再涨或者下跌。危机爆发,始于美联储实行紧缩货币政策,利率的上升增加了投资的成本,降低了预期收益,由此导致房地产投资需求减少。在刚性供给作用下,房地产价格开始下降,进而次级抵押贷款逾付率开始上升,次级房地产抵押贷款风险显现,随之出现次级贷款及衍生证券重新估值,风险资产价值缩水,最后导致流动性收紧,金 融资 产市场大幅波动。

  次级房贷的还款利率升高,导致拖欠债务比率和丧失抵押品 赎回 率的上升。美联储为了拯救美国经济、增强人们的投资信心,从2001年1月开始到其后的短短2年半时间,将美国的基准利率从6.50%下调到1.00%,持续低利率导致房价不断上涨,刺激了次级按揭贷款。2004年6月以后,美变更了利率政策,将方向转到缩小流动性上,此后17个月连续加息,至2007年1月利率达到5.25%,房价开始下降。原来可以按期还款的客户难以承担已被提高的利率,房价的下降使他们不可能将房子按原价转手。2006年末,次级按揭贷款的坏账率上升,20多家次级按揭借款公司破产或申请破产。

  超低利率刺激了美国房地产繁荣,伴随房地产价格暴涨,由房地产充当抵押品的贷款价值上升,降低了贷款风险。规模急遽扩大的不动产贷款进一步助长了房地产价格的上升和投机活动的升级。2004年以来,美联储连续几次调高利率,房屋借贷成本提高,住房市场的降温使购房者出售住房或者通过抵押住房 再融资 变得困难起来,直接导致大批次级抵押贷款借款人不能按期偿还贷款,进而引发次级贷危机。

  不断上升的利率和下降的房价冲垮了次级按揭贷款市场。一旦情况有变,按揭贷款银行/公司亏损巨大或破产,机构投资者(主要是数量投资基金)面临两种选择,或按市场最 低价 卖出次级按揭贷款,或将其他赢利证券变现弥补次级按揭贷款的损失。对冲基金和机构 投资人 大都不同程度地采用数量投资战略。根据其投资模型分析,一些大基金选择卖掉一部分价值股来弥补次级按揭贷款的损失。套现只能在流动性最强的 股票 市场上实现,由于许多数量投资基金的投资战略相似,他们的证券组合相近,当一只大基金开始抛售股票或其他证券时,恶化了其他相近基金的收益,股市剧烈震荡,致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。

  次贷危机出现后,社会资金流向必然改变,金融活力降低,对于经济增长的支持力度减小,由此引发的金融风险成为 经济运行 中一个很大的负面因素。

  最近10年来,房地产行业对美国GDP增长的贡献占12%-13%,随着房价下跌,在接下来的2-3年内,美国经济强劲增长势头将减弱,经济走向疲软。

  大量房贷机构特别是与美国次贷市场相关的基金、投资银行陷入困境或破产;其次,国际金融市场的各领域都出现剧烈动荡,股市、债市、汇市、商品市场无一幸免,并造成西方信贷市场一定程度的紧缩。 衍生品 结构复杂使美国次贷危机神秘化,由于 信息不对称 ,越来越复杂的交易结构设计使投资者难以真正把握产品的 定价 ,无法理性地判断美国次贷危机的影响,过于悲观的心理预期传染效应明显,国际金融未来形势具有不确定性。

  面对信贷市场萎缩、 并购 交易停滞、市场流动性枯竭、隔夜拆息利率大幅攀升,各国央行和监管当局联手通过公开市场操作和“最后贷款人”的角色向市场注入流动性,果断快速地启用了诸如降息等货币政策工具干预市场。

  次贷危机引发了流动性不足,全球主要央行一致采取行动向金融体系注入巨额资金。2008年3月11日,美联储便向金融系统一次性注资2000亿美元,至此美联储通过不同 渠道 和形式向金融系统的注资已经达到了5000亿美元。而伴随着美联储的行动,包括日本、英国、 澳大利亚 等国央行以及欧洲央行也都纷纷注资金融市场。

  2008年3月18日,美再次大幅下调基准利率,即商业银行间隔夜拆借利率0.75个百分点,由原来的3.0%降至2.25%,同时还宣布下调窗口贴现率75基点至2.50%。这是次贷危机爆发之后的第6次降息,这被称为25年来最激进的高频率大幅度降息政策。

  2008年3月16日,美国联邦储备委员会宣布,扩大证券借贷项目,向一级交易商出借最多2000亿美元的国债。该计划名为定期证券借贷安排,目的是促进美国国债和其他抵押品市场的流动性。

  3月16日,美联储罕见地宣布一项三方融资计划,由 纽约 联储向摩根大通提供最多可达300亿美元的资金收购贝尔斯登流动性较差的资产。根据协定,这笔融资将是“无追索权和背对背的”。也就是说,最终用来营救贝尔斯登的所有损失都将由美联储埋单。

  目前,IMF正着手建立“及时和高度自动化”贷款机制,希望能在有经济体需要时及时提供帮助。

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