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白酒三季报:茅台赚走行业一半利润

发表时间:2019-11-01 17:51:35
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总体来看,18只白酒股的三季报有一个特点,业绩分化非常明显,高端白酒相对较稳,个别公司有惊喜,中低端白酒股业绩暴雷的不少。

10月31日,A股上市公司的三季报披露正式收官。在这个时间点,正好可以完整盘点一下18只白酒股的三季报情况。下面我会从三季报业绩、毛利率、现金流、预收款项、估值、股价涨幅等多个维度,分别仔细扯一扯。

1、三季报业绩:茅台赚走行业一半利润

先来说一个总的数据,18只白酒股2019年前三季度共实现营业收入1808.63亿元,实现净利润630亿元。

 

 

其中贵州茅台一家公司实现营收609.35亿元,在18家公司中占比33.69%;实现净利润304.55亿元,占比49.98%。这意味着什么呢?仅就上市公司而言,茅台赚走了行业1/3的营收、一半利润。

高端白酒三剑客“茅五泸”前三季的营收合计为1095.13亿元,在18家公司中占比为60.55%;净利润467.94亿元,占比为74.28%。

最后单看第三季度业绩,五粮液和泸州老窖的业绩最亮眼,贵州茅台不及预期。中低端白酒股里有很多业绩暴雷股。详见:八只白马股三季报速评

洋河股份:业绩暴雷,第三季度营收50.99亿元,同比下滑20.61%;净利润15.64亿元,同比下滑23.07%。

酒鬼酒:业绩暴雷,第三季度净利为2818万元,同比下降39.50%。

顺鑫农业:业绩暴雷,第三季度实现净利1666万元,同比下降69.71%。

口子窖:业绩暴雷,第三季度实现净利润4.01亿, 同比下降1.8%。

老白干酒:业绩暴雷,第三季度营收8.63亿元,同比下降11.27%,归母净利7731万元,同比下降20.99%。

2、毛利率&净利率:叫“X中茅台”的都很危险

A股与茅台有关魔咒有两个:(1)股价超过茅台的公司必死;(2)号称“X中茅台”的公司必死。全通教育验证了(1), 东阿阿胶验证了(2)。

贵州茅台的确是A股少见的赚钱机器,2019年前三季度实现销售毛利率91.49%,净利率53.19%。

 

 

大家从上图也可以看到,除了茅台,高端白酒五粮液、泸州老窖的净利率也维持在30%以上。18家白酒公司的平均毛利率高达67.90%。粮食兑水,成瘾性消费,果然来钱快。

在食品饮料这个大行业里,仅从赚钱能力来看,白酒好于酱油(海天味业),酱油好于乳品(伊利股份),乳品好于榨菜(涪陵榨菜)。

3、现金流:“茅五”两家头部公司占八成

从前三季经营活动产生的现金流量净额来看,18只白酒股合计实现551.75亿元,其中茅台一家实现273.15亿元,占比49.5%。头部公司“茅五”实现现金流量净额435.06亿元,占比78.85%。

 

 

4、预收款项:茅五两家占行业“蓄水池”的一半

预收款项被称为白酒公司的“蓄水池”,是衡量经销商和品牌酒企之间关系的关键性数据。

 

 

从上图可以看到,三季度18只白酒股总的预收款项是309亿元,其中茅台一家是112.55亿元,占比36.4%;“茅五”两家头部公司的预收款项合计为171.2亿元,占比55.4%。

5、估值和涨幅:五粮液大涨是有原因的,洋河不涨亦然

从估值的角度来看,茅台、五粮液都是比较贵的,泸州老窖相对合理一些。对于“茅五泸”的中长期买点,个人有一个拍脑袋的看法,25倍市盈率(TTM)可以下手,20倍市盈率(TTM)具有显著的投资价值。

 

 

从今年以来的股价涨幅来看,五粮液涨幅高居第一,洋河股份涨幅倒数第一。我只能说,涨幅第一是有原因的,涨幅倒数第一也是合理的

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